避免在做空風波中企業財富被吞噬

    回顧今年上半年的中國概念股風波，我們不否認在美上市的中國企業存在各種違規問題，但也要認識到風波幕后就是美國金融機構在股票市場上做空中國上市公司而從中漁利，金融界的貪婪吞噬著中國企業創造的財富。

    信息披露：強制與自愿

    2002年以前，美國實行的是自愿的信息披露制度。安然事件之后的2002年7月30日，布什總統簽署了《薩班斯-奧克斯利》法案，標志著美國新的資本監管時代的到來，信息披露也由原來的自愿披露轉入強制披露階段。

    在證券發行方面，美國實行的是注冊制。注冊制主張完全信息披露，它要求只對證券發行所公開信息的真實性進行審查，不對證券發行方的實質條件做限制。對發行者最重要的是把證券發行有關的一切有價值的文件資料如實詳盡公之于眾，并不得有虛假、誤導和重大遺漏，且披露信息的文件格式也有嚴格規定。

    1978年，美國證券交易委員會(SEC)發布了準則以鼓勵預測性信息的披露，并于1979年采納了安全港制度，該制度規定，發行人披露的公司盈利預測應當符合誠信原則和具有合理性，如果實際情況與預測不符，發行人只有被證明違反誠信原則才承擔責任。現在，預測性信息披露在美國不但受到鼓勵，而且普遍被認為有助于保障投資者且符合公眾利益。1994年，美國執業會計師協會(AICPA)發表報告從10個方面總結了投資者對上市公司自愿性信息披露的需求。2001年，美國會計準則委員會(FASB)發表了題為“改進財務報告：提高自愿性信息披露”的研究報告。該報告將自愿性信息披露定義為上市公司主動披露的、未被公認會計準則和證券監管部門明確要求的、基本的財務信息之外的信息。

    通過以上法規的建設，美國的預測性信息披露制度已形成了一個以“安全港規則”和“預先警示原則”為主要特點，以“自愿披露”為主要精神的完備的、高效的信息披露體系。

    披露實質性信息，使經營活動透明化

    這次中國概念股風波對中國企業是個打擊，是個考驗，更是個反思的契機。在不了解美國市場的情況下，貿然聽從金融機構的建議，空將財務數字做大做強以達到籌資的目的，是非理性的。只有在了解美國對上市公司的要求后，做好一切上市的準備，才能在上市后借助投資者的力量進一步擴大業務，謀求發展。而了解美國股市財務披露制度要求，做到認真執行強制披露，多進行自愿披露就是非常重要的一項。

    很多企業并不能做到信息有效披露，經常存在今年年報部分內容是從去年年報中直接復制粘貼過來的現象。我們需要明白：信息有效披露，它是指保持信息披露的適當的寬度，促進信息披露向縱深發展，督促公司披露更多的實質性信息，使經營活動透明化。在美的中國上市公司至少可以從以下三個方面努力：

    一是按時保證強制性信息披露，并突出主要信息。強制性信息披露是企業義不容辭的責任，投資者對企業的盈利、營運、償債等能力有知情權，企業應該按時如實向投資者匯報企業的財務和運作狀況。在信息披露中，企業應當刪除相關性不大的信息，突出重點主要的信息，以方便使用者查閱和決策。

    二是增加自愿性信息披露。對上市公司而言，自愿性信息披露的適當披露是很有必要的。在概念股停牌退市的風波里，有一些股票遭遇了機構的惡意詆毀，部分金融機構發出了不利于某企業的研究報告，但徹查下來卻發現報告內容并不是真實的。雖然某企業洗清了嫌疑，但是報告一經發出，企業已經受到了聲譽和籌資能力的雙重損害。如果這個企業一開始就自愿披露與此相關的信息，這個損失也就消弭于無形了。所以說自愿性的信息披露可以改善企業的社會形象，增強公司股票的流動性，減少由于信息披露不充分而引起的訴訟風險。

    三是增加對社會責任的披露，現代企業應該以一定的社會責任為己任。美國等西方國家都已經開始在公司年度報告中披露社會責任報告，全球報告倡議組織也在對社會責任的披露進行推廣。企業披露社會責任，可以向投資者展現其履行社會責任的自覺性，提高其在公眾心中的形象，贏得投資者的信賴。

    特別是上市公司在了解概念股被機構做空的一個重要原因是“未及時披露信息”后，應該及時調整對于信息披露的態度，做到立即和投資者在信息上溝通，并做出公開聲明、采取社會公關等措施。