導讀：MarketWatch專欄作家辛奈爾(John Shinal)撰文指出，對于Facebook而言，實現盈利的最大障礙，目前其實是在于他們的股票薪酬計劃和相關的稅務開支罕見的龐大，這些就決定了他們很可能未來三年之內也難以盈利。

    以下即辛奈爾的評論文章全文：

    以當前的利潤情況計算，Facebook(FB)要獲得足夠抵消他們股票薪酬開支的運營所得，最早最早也是2013年年中的事情。

    在對該公司最新遞交的監管文件進行分析之后，觀察家們發現，如果Facebook不能夠大幅度提升他們的運營利潤率，則他們截至9月30日高達23億美元的股票薪酬開支就足以讓他們在未來至少兩個財季的時間當中毫無盈利可言。

    不必說，這就將進一步影響到他們股票在共同基金經理人和其他專業股票買家當中原本就非常有限的吸引力，這些買家哪怕是在選擇成長型股票的時候，也不可能不考慮估值的問題。

    Facebook龐大的股票薪酬賬單也說明了這家公司是如何在慷普通股股東之慨，為自己的員工、高管和早期投資者謀求利益的。事實上，Facebook近期之內可能會獲得的任何凈所得，都已經被提前以股權的形式發放給這些內線人士了。

    由于新的股權薪酬開支和相關稅務要到1月1日開始生效，使得現有發行在外股票數量進一步增加，Facebook的每股盈利數字明年，乃至更長時間之內都還將繼續受到這些開支的沖擊。

    事實上，Facebook的第三季度業績數據已經可以讓大家對這種效應產生一個管中窺豹的印象，因為那些可以自由出售自己股份的內線人士已經大規模地這樣做了，而這自然也就大大增加了公司的成本。

    該公司的財報稱，在這一財季當中，他們的運營所得下滑9%，至3億7700萬美元，這主要應該歸咎于開支的大幅度增加，其中就包括了1億7900萬美元的股票薪酬開支。更加要命的是，在這一財季當中，股票薪酬還引發了4億3100萬美元的稅務開支，使得Facebook最終每股虧損2美分，而去年同期，他們還每股盈利10美分。

    將股票薪酬和引發的相關稅務開支合計起來，Facebook第三財季的每股盈利因此損失了大約20美分，而相應的稅務優惠幾乎可以忽略不計。

    每一次Facebook的內線人士拋售股票，或者每一次公司為了收購交易而發行新股——就像收購Instagram時那樣——公司的薪酬賬單都會因此而膨脹起來。

    對于Facebook的普通股股東而言，問題的關鍵某種程度上就在于發行在外股票數量的不斷膨脹。盡管蘋果(AAPL)或者IBM(IBM)這樣的公司上市時間都有十年以上，但是他們發行在外的股票數量卻只有社交網絡巨頭的大約一半。

    此外，與2004年上市的谷歌相比，Facebook的股票數量更相當于前者的六倍以上。事實上，在科技板塊當中，股票數量超過這家新貴的，只有幾家上市已久的超級巨頭，如微軟、思科、英特爾和甲骨文。

    首席執行官扎克伯格(Mark Zuckerberg)為自己和員工所保留的股份，在IPO之前出售給高盛、俄國DST和一些風險投資公司的股份，這些都已經非常可觀了，大大稀釋了他們保留給公開市場散戶投資者的價值，而與此同時，他們的IPO規模又十分巨大，進一步增加了股票的總數。

    現在的情況就是，無論何時，只要內線人士和員工出售自己的限制股，Facebook就必須承擔額外的開支和相應的稅額。就在這一周當中，該公司就有大約8億股股票獲得了出售的資格。

    最新的文件顯示，Facebook在未來三年時間當中，將有價值23億美元的發行在外股票薪酬成本兌現，平均每年7億6700萬美元。

    前文已經說到，Facebook第三財季的運營所得為3億7700萬美元。換言之，在一個財年當中，該公司要有大約兩個財季都算白干，所得剛剛夠支付股票薪酬成本。

    當然，這只是一種假設，因為Facebook完全可能在其他方面削減開支，或者是以成長來謀求更高的利潤率。只是，以扎克伯格近期的言論看來，這可能性都是非常有限的。事實上，Facebook第三財季的運營開支增長速度相當于營收的兩倍。

    如果無法削減開支，Facebook的投資者就將不得不持續面對至少未來三年每個季度都有大詭秘薪酬開支發生的現實，畢竟如前所述，那23億美元的股票薪酬賬單已經就位。在這種情況下，公司要實現盈利，困難自然大大增加。

    Facebook的文件還顯示，第三財季當中的4億3100萬美元稅務開支主要是來自公司2011年1月1日之前發行的限制股股權。

    在今年前九個月為這些股權支付了超過10億美元的開支之后，Facebook還有大約1億6400萬美元等在前面。

    更要命的是，2011年1月1日之后發行的限制股，規模還有大約18億7000萬美元。在今年前九個月當中，該公司為這部分股權所觸發的開支為3億4800萬美元。

    限制股股權相關的總開支為20億4000萬美元，此外還有2億6700萬美元的小規模的預先股和期權等。這些計劃的總開支達到23億美元，分布在未來三年當中。

    當然，這些相關數字的影響在華爾街的分析報告當中是很難找到的，因為分析師們總是假裝什么都不知道，假裝Facebook并沒有將任何股權交給過內線人士或者員工的樣子。可事實并不是那樣，而且某種程度上說來，這樣的做法哪怕在科技行業當中也是不多見的。

    明白了這一點，Facebook的股東們就應該拋棄不切實際的幻想，不要指望該公司在短期之內就能夠賺錢，更不必說賺大錢了。