鋼鐵行業：警惕“金九銀十”需求陷阱

    8月份鋼材市場窄幅震蕩運行，其中線材市場價漲幅相對最為明顯；就鋼廠最新調價幅度而言，板材幅度相比更高。隨著鋼廠8月份生產成本上漲、對“金九銀十”需求上升充滿預期，未來出廠價格將相對比較堅挺，三大鋼廠9月冷軋產品均上調120元/噸，調整后寶鋼、武鋼、鞍鋼的普冷不含稅基價分別為5366、4810、4690元/噸，市場上冷板月均價約為5482元/噸，月環比上漲52元/噸，環比漲幅0.96%；河北、沙鋼兩大主導鋼廠螺紋鋼月結算價格有50元/噸左右的松動，市場上線材月均價約為5086元/噸，月環比上漲159元/噸，環比漲幅3.2%。

    8月份原料價格繼續上行。鐵精粉、焦炭月均價分別為1249元/噸、2025元/噸，月環比分別增加2.5%、0.25%；8月中下旬以來海運費明顯異動、大幅上揚，據我們測算月環比漲幅高達35%左右，已間接抬高進口礦噸采購成本3~7美元。

    據我們模型測算8月份主要鋼鐵品種的毛利率差異較大，線材毛利上升幅度最為明顯，熱卷毛利下滑明顯。以國產礦采購為例，線材月度毛利298.08元/噸，較上月207.12元環比大幅增加44%；熱卷月度毛利4.03元/噸，較上月25元/噸環比減少84%；冷板月度毛利142.84元/噸，較上月139.74元/噸環比增加2.2%。

    8月份粗鋼日均產量居高不下，已連續2個月在194萬噸左右；鋼鐵社會庫存總體平穩，已連續2個月在1400萬噸左右。據我們每月持續的貿易商調研交流得知，中間商層面拆借月息不斷上升，而鋼貿所能獲得的利潤情況相對較差，故囤貨意愿較差，且普遍對9月份鋼價所能上行的空間看得比較謹慎。

    8月份需求環比小幅改善，下游需求“金九銀十”還是“銅九鐵十”尚需觀察。8月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.9，環比7月份的50.7回升0.2個百分點，結束了4個月持續回落態勢，但較去年同期的51.7大幅下降了0.8個百分點。

    9月份鋼鐵行業板塊估值重回底部區域，但基本面仍面臨諸多壓力。全球經濟增長壓力明顯，國內上不見鋼廠減產、下不見下游訂單大幅提高跡象，加上我們持續調研中了解到鋼鐵行業資金從緊、產銷存的成本都在上升，我們對旺季是否能“旺”的疑慮在加大。鑒于整體鋼鐵行業估值水平重新回調至底部，鋼鐵行業屬重資產行業，有一定的弱市防守屬性；此外一些優特鋼相關的新材料公司也將受益“十二五”產業政策，維持“增持”評級，建議仍以波段操作為主，精選個股。