杭鍋股份：繼續看好天然氣余熱鍋爐業務

    應收賬款回收好于預期，主營業務增長超預期

    根據公司業績快報的披露，公司在四季度整體的應收賬款回收好于預期并有部分鋼材貿易的收入(未計入在手訂單)導致收入確認較預期要好。而由于公司2010年四季度有轉讓邯鄲新區2*360MW燃氣環冷延期余熱發電項目實現的非經常性損益4287萬元，因此雖然公司今年歸屬于上市公司的凈利潤同比下滑2.91%，但實際的主營業務同比去年實際實現了接近10%的增長，這也說明公司主營業務在經歷了2011年上半年的行業低谷之后正在逐漸恢復，公司業績最困難的時期已經逐漸過去。

    天然氣發電催生千億投資市場

    天然氣是重要的清潔能源，而我國天然氣發電量一直處于相對較低的水平，國家“十二五”期間將加大天然氣發電的投資力度，預計將在2015年使天然氣發電裝機容量達到60GW，同時，國家也大力鼓勵分布式天然氣發電，我們預計天然氣發電未來五年市場容量達到千億元。

    公司市場地位卓著，有望持續受益行業景氣

    2011年全國9F級燃機余熱鍋爐共招標16臺，公司中標11臺，仍然體現了在該領域絕對的領先地位。同時，由于西氣東輸管網和LNG接收站的建成需要大量的燃氣電站進行調峰，2012年仍然有大量的天然氣電站需要建設，公司目前在9E和9F機組的市場占有率均超過50%，有望持續受益于行業近年的高增長。

    公司目前估值處于同類公司中相對較低位臵，維持“推薦”投資評級

    我們根據公司業績快報，將公司2011~2013年業績預測由原來的0.72、0.95、1.19分別上調至0.82、1.03、1.33元，對應PE分別為24/19/15倍，目前在同類可比公司中處于相對偏低的位臵，同時考慮公司未來天然氣訂單持續增長，以2012年給予25倍PE計算對應目標價位為25.75元，維持“推薦”投資評級。