佐力藥業(yè)：深耕烏靈 厚積薄發(fā)

    烏靈參價值挖掘市場主導(dǎo)者。烏靈參是我國國寶級的珍稀中藥材，具有很高的藥用價值，對神經(jīng)系統(tǒng)，內(nèi)分泌系統(tǒng)等疾病具有顯著的療效，此外還有多種保健養(yǎng)生功效。目前烏靈參的產(chǎn)業(yè)化才剛剛起步，佐力藥業(yè)作為烏靈參價值唯一的開拓者，圍繞烏靈參做大產(chǎn)品系列，將是一條非常好的盈利之路，值得我們長期關(guān)注。

    烏靈膠囊大品種可期。烏靈膠囊主治輕中度心理障礙藥物市場未來成長空間巨大，中藥治療也越來越受臨床醫(yī)生的關(guān)注。而相比同類中藥，烏靈膠囊的療效擁有廣泛的臨床數(shù)據(jù)支持。我們建立模型保守估計烏靈膠囊2020年有11.90億的市場規(guī)模，相比2010年還有近5倍的成長空間，同時軀體性疾病精神障礙還將為烏靈膠囊注入持續(xù)不斷的增長動力。

    靈蓮花顆粒蓄勢待發(fā)。靈蓮花是烏靈參產(chǎn)業(yè)化的第二個品種，其主治的更年期綜合癥藥物市場近年保持快速增長，中成藥醫(yī)院用藥占比也顯著提升。

    但目前治療該病的中藥品種不多，靈蓮花對患者出現(xiàn)次數(shù)最多的抑郁、心煩、失眠、易怒等精神癥狀的改善具有顯著功效使其具有差異化競爭優(yōu)勢。

    隨著公司進(jìn)一步臨床推廣，靈蓮花將成為新的利潤增長點值得我們期待。夯實基礎(chǔ)，厚積薄發(fā)。通過此次資金募集，公司將進(jìn)一步加大全國銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，推動公司產(chǎn)品的持續(xù)增長，此外主導(dǎo)產(chǎn)品烏靈菌粉和烏靈膠囊產(chǎn)能的擴張及公司持續(xù)的研發(fā)投入都將為公司構(gòu)筑更寬廣的護(hù)城河，在行業(yè)的變革中尋求突破，在醫(yī)藥黃金十年迎來新一輪增長。

    盈利預(yù)測：我們建立模型測算公司2011-2013年EPS分別為0.67、0.87和1.12元。綜合考慮明年的市場環(huán)境、可比上市公司2012年的平均市盈率以及公司的成長性，我們給予佐力藥業(yè)2012年30~34倍的估值水平，對應(yīng)合理的價值區(qū)間為26.10~29.58元，首次覆蓋給予公司“買入”評級。