證券業：市場轉暖帶來券商業績普遍反彈

    行業動態：

    近日，17家上市券商公布10月份業績，其中，單月凈利潤虧損的券商僅有中信、東北2家，其余15家券商均為盈利；環比來看，單月凈利潤環比下降的僅有中信、海通2家，其余15家均環比增長。

    主要觀點：

    1、市場回暖，券商業績普遍反彈

    從單月凈利潤的變化來看，上市券商普遍反彈盈利，僅2家公司出現單月虧損；但超出我們預期的是中信證券出現了1.41億元的單月虧損，是自10年6月份以來首次出現單月虧損，中信披露的原因是公司減持了AFS資產(主要是股權類投資)，使得賬面價值浮虧體現到單月的虧損中，自營成為主要的虧損原因。

    在市場波動較大的情況下，即便大型券商的業績仍有可能出現較大的不確定性，自營投資成為業績波動的主要來源。

    2、10月份指數小幅反彈，受外圍市場環境影響較明顯

    10月市場指數小幅反彈，滬深300、上證A股、深證A股、中小板、創業板指數分別上漲了4.45%、4.79%、3.17%、4.24%、7.23%；17家上市券商中僅有2家出現虧損，較9月份出現明顯好轉，市場環境的好轉來自歐債危機階段性解決方案出臺以及國內緊縮政策未進一步加碼，券商經紀業務和自營業務從中受益。

    投資評級與投資策略：

    維持證券行業“中性”的評級近期市場波動不斷，券商業績相應出現連續下滑，市場的穩定仍待政策變化，我們維持行業“中性”評級，同時下調中信、東北11年EPS預測值為0.60元/股、0.15元/股。

    風險提示

    股市大幅下跌，對券商經紀業務、自營收益形成負面影響，帶來券商業績預期和估值的雙重下挫。