由黃光裕事件看民企融資

    2004年6月7日，國美電器黃光裕完成了一項融資奇跡：他通過控制二級市場股價、縮股及特定持股比例等方法，成功地繞過香港交易所新的《上市規(guī)則》、公共持股率不得低于25%、商務(wù)部零售企業(yè)外資不得高于65%等重重政策關(guān)卡，完成了以小博大的交易：黃光裕將國美電器的94家門店以88億元的價格出售給香港上市公司鵬潤集團，此次收購以后，國美電器借中國鵬潤在香港上市，中國鵬潤也更名為國美電器，其主營業(yè)務(wù)隨之轉(zhuǎn)向零售業(yè)，為投資者導演了一出好戲。在這場“左手倒右手”的收購游戲中，黃光裕身價一飛沖天。在國美借殼上市之初，有人幫黃光裕算了一筆賬，通過定向配發(fā)和兩次可換股票據(jù)的發(fā)行，中國鵬潤3年后的市值有望高達210億元人民幣，而黃光裕個人97.2%的股權(quán)也將坐擁204億元資產(chǎn)。

    那么，這么好的融資模式，是什么樣的企業(yè)都可以運用么？當然不是，最少應(yīng)具體以下三種條件：

    1)、這個企業(yè)應(yīng)該是一家經(jīng)營良好的企業(yè)。通過這個案例，我們可以清晰地看到，國美電器在大陸的成功運營是這次融資成功最基本的保證；

    2)、經(jīng)營的業(yè)務(wù)應(yīng)該具有良好的前景和可想象空間。國美完善的網(wǎng)點平臺和強大的銷售能力給了投資者足夠的信心和期望；

    3)、非常熟悉海外資本市場相關(guān)規(guī)則。從國美電器巧妙地避開香港交易所的新規(guī)定到嫻熟地實現(xiàn)配售，可以看出黃光裕及其團隊(在專業(yè)機構(gòu)的幫助下)對海外資本市場的良好把握。

    這種融資方式的具體思路是：

    1)、提前控制海外上市公司(由于海外市場有大量的殼或“仙股”資源，收購成本及難度并不大，但要注意其可能被隱蔽起來的債務(wù)等關(guān)聯(lián)問題)；

    2)、國內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模，并且具有一定的知名度和良好的上升趨勢，具備較大的想象空間；

    3)、用海外的公司收購國內(nèi)公司部分股權(quán)，用換股的方式(當然可以用少量現(xiàn)金)；

    4)、由于國內(nèi)公司注入概念及業(yè)務(wù)所帶來的強大號召力，海外公司股價將迅速走高，可以成功套現(xiàn)。

    需要注意的問題：根據(jù)香港交易所今年4月1日生效的主板上市新規(guī)定：如果涉及控制權(quán)變更并觸及“非常重大的收購事項”界限的收購，將被視為新上市。所以此案例的重要意義在于要成功地說服監(jiān)管機構(gòu)，有關(guān)交易并非“反收購”，交易便不用列作新上市個案，可以避開繁雜的上市程序。

    當然，任何事情總會有一些消極方面，國美事件也不例外，甚至有一些未來難以逾越的導火索，處理不好，可能前功盡棄。比如：過高的持股比例(97.2%)與公眾持股量不得低于25%、單一大股東在一家上市公司中控制的股權(quán)不得超過75%的規(guī)定；以及如何成功套現(xiàn)等問題。而從最近黃的減持謹慎態(tài)度也看出他的無奈。如果企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)任何問題，都將產(chǎn)生可怕的后果。

    所幸的是，財務(wù)顧問幫助黃光裕進行了一個設(shè)計，黃光裕持有國美電器(9月更名前叫中國鵬潤)74.9%的股權(quán)，其余股權(quán)以可換股票據(jù)體現(xiàn)，但實質(zhì)與股票并無兩樣。而經(jīng)過兩次配售失敗后，9月底10月初，黃光裕配售了3億股股票，最后以3.98港元成功配售，套現(xiàn)11.94億港元。12月15日，國美電器在香港股市出現(xiàn)三筆交叉盤交易，共計2.2億股，每股成交價都是6.25港元，涉資13.75億港元。

    從上述案例我們不難看出，雖然融資道路并非坦途，但只要我們堅持發(fā)展，持之以恒，不斷創(chuàng)新，那么融資自由之路一定就在眼前。