天源證券：量能困擾 反彈好事多磨

    周三深滬兩市小幅高開，早盤雖有上沖欲望，但量能無法有效放大，導致多方節節敗退。上證指數盤中下探到2439.37點，距離前期市場低點2437點僅一步之遙。但探出低點后，在中國石油、中國石化、金融等權重股的帶動下，股指展開了一波強有力的反彈，最終深滬兩市均以紅盤報收，日K線收出帶長下影線的小陽線。兩市合計成交1006億元，比上一交易日略有放大，但仍屬地量水平。

    近期A股市場持續低迷，從基本面的因素分析原因，主要還是中國經濟的內傷。而其中最重要的，當屬流動性問題。反映到A股市場上，則是市場的持續地量水平。由于CPI仍處高位，貨幣政策從緊的格局難以在短時期內松動。而流動性的收縮，除了帶來股市的資金不足之外，還在一定程度上造成實體經濟的融資困難。而在股市全流通的情況下，當一個經濟體在外部融資困難時，就有可能導致其減持股票。近期一些上市公司股東乃至地方政府的頻頻套現行為，某種程度上也是這種流動性從緊的表現。

    從近1年多以來市場幾個較為重要的底部來看，2011年1月，上證指數在2700點左右，地量水平為681億元；2010年9月上證2600點左右，地量水平為669億元；2010年7月上證2370點左右，地量水平為475億元。如果按現在的點位來測算，地量水平應在500億元到630億元左右，而上證指數目前的成交恰好在這一水平附近波動。那么，后期市場成交能不能有效放大呢？目前的地量水平會不會也是地價水平呢？

    要回答這個問題，仍要回到流動性和政策面。如果通脹率仍然居高不下，央行持續收緊流動性的動作仍在繼續，則市場仍將維持偏弱格局，但超跌反彈也會不斷出現。而另一方面，雖然壓通脹是當前的重要任務，而一旦對經濟增長的負面影響開始擴大，管理層也不至于讓經濟出現硬著陸。因此，當股市下跌到重要支撐區域的時候，抄底的資金、自救的資金會組織反彈。但是在政策偏緊的情況下，反彈屬于好事多磨，反彈的力度和強度也不宜過于樂觀。